네이버-두나무 합병, 원화 스테이블코인의 빛과 그림자

네이버(위)와 두나무 기업 로고. 각 사 제공

 

최근 금융·가상자산 업계의 최대 화두는 단연 네이버와 두나무의 합병입니다.

 

네이버파이낸셜(네이버페이 운영사)과 국내 1위 가상자산 거래소 업비트를 운영하는 두나무가 손을 잡으면서, 업계에서는 “이제 한국판 디지털 금융 제국이 열리는 것 아니냐”는 기대와 우려가 교차하고 있습니다.

 

네이버-두나무 합병의 구조와 배경

이번 합병은 포괄적 주식 교환 방식으로 진행됩니다.

즉, 두나무 주주들이 가진 지분과 네이버파이낸셜이 발행한 신주를 맞바꾸는 구조죠.

결과적으로 두나무는 네이버파이낸셜의 자회사가 되지만, 실질적으로는 송치형 두나무 회장이 최대주주로 올라서는 그림입니다. 이른바 “네이버가 두나무를 품는 동시에, 두나무가 네이버파이낸셜을 지배하는 독특한 구조”입니다.

 

시장의 해석은 단순합니다.

네이버는 신성장 동력을, 두나무는 제도권 금융 진출을 원했기 때문입니다.

네이버는 검색·광고·커머스에서 이미 포화 상태이고, 두나무는 규제 리스크 때문에 블록체인 외 사업 확장이 어려웠습니다. 두 회사의 이해관계가 딱 맞아떨어진 셈이죠.

 

핵심 키워드: 원화 스테이블코인

합병의 핵심 시나리오는 바로 원화 스테이블코인 발행입니다.

업계 전망에 따르면, 네이버파이낸셜과 두나무가 협력해 원화 기반 스테이블코인을 발행하면, 업비트는 유통 창구, 네이버페이는 결제 인프라로 활용될 수 있습니다.

 

쉽게 말해, 네이버 쇼핑에서 원화 코인으로 결제하고, 업비트에서 다른 자산으로 바꾸는 생태계가 열릴 수 있는 것이죠.

증권가에서는 이 사업이 2030년까지 연간 3000억 원 이상의 수익을 창출할 수 있다고 낙관합니다.

하지만, 여기에는 중요한 전제가 빠져 있습니다.

바로 “사람들이 원화 스테이블코인을 기꺼이 쓰려 할까?”라는 질문입니다.

 

원화 스테이블코인의 장점

• 네이버페이·업비트 연동으로 결제 효율성 ↑
• 송금·거래 속도 개선, 블록체인 기반 투명성 확보
• 네이버 생태계(쇼핑, 콘텐츠, 금융)와 시너지 가능

즉, 원화 스테이블코인은 국내 한정 결제·거래 수단으로는 분명 장점이 있습니다.

특히 네이버와 업비트라는 양대 플랫폼을 활용하면 일정 규모의 이용자는 확보 가능하죠.

 

하지만 치명적 한계

1. 국내 한정의 작은 풀(pool)

원화 코인은 글로벌 수요가 없습니다. 반면 달러 스테이블코인(USDT, USDC)은 전 세계 거래소와 디파이에서 사실상 “디지털 달러”로 쓰이고 있죠. 따라서 원화 코인은 ‘한국판 지역화폐’ 이상의 역할을 하긴 어렵습니다.

2. 경제 위기 시 달러 선호

위기 때마다 한국 투자자와 기업들은 달러를 사재기합니다. 만약 금융위기가 터진다면, 누구도 원화 스테이블코인을 안전자산으로 보지 않습니다. 오히려 달러 스테이블코인으로 자산을 피신할 가능성이 높습니다. 이는 이미 아르헨티나·터키 등에서 증명된 현상입니다.

 

이것이 바로 제가 현금 = 달러 스테이블 코인 (USDT, USDC 중에서도 USDC나 RLUSD)를 보유하라고 하는 이유입니다.

3. 규제와 통화 주권 리스크

원화를 민간기업(네이버·두나무)이 찍는다는 발상 자체가 한국은행과 금융위원회 입장에선 부담입니다. “민간이 사실상 화폐를 발행한다”는 정치적 비판을 감수해야 하며, 금융위기 시 책임소재 문제까지 발생할 수 있죠.

 

성공 시나리오 vs 실패 시나리오

 성공한다면

• 네이버페이와 업비트 결제망에서 안정적 사용
• 네이버 생태계 결제 혁신, 장기적 수익 창출
• 글로벌 나스닥 상장 시 기업가치 40~50조원 인정 가능

 실패한다면

• 원화 코인이 이용자 외면으로 ‘플랫폼 머니’에 머무름
• 위기 시 달러 스테이블코인에 수요 몰림 → 원화 코인 고사
• 규제 당국 압박으로 프로젝트 중단 가능

 

네이버-두나무 합병, 결국 어디로?

 

이번 합병은 네이버의 신성장 동력 확보, 두나무의 제도권 진출이라는 필요에서 출발했습니다.

원화 스테이블코인은 그 핵심 시나리오이지만, 성공 여부는 사용자 수용성·규제 환경·경제 위기 시 대응력이라는 세 가지 변수에 달려 있습니다.

 

결국 원화 스테이블코인은 “글로벌 금융 혁신의 주인공”이 아니라, “네이버-업비트 전용 머니”에 머물 가능성이 크다는 점을 냉정히 볼 필요가 있습니다.

 

2030년 3000억 수익이라는 장밋빛 전망도, 전제 조건이 얼마나 불확실한지 알면 조금은 웃음이 나옵니다. (결국, 돈은 돌고 돌다가 달러로 모이기 마련이니까요!)

 

맺음말

네이버와 두나무의 합병은 한국 디지털 금융의 거대한 실험입니다.

원화 스테이블코인은 분명 흥미로운 카드지만, 성공의 길은 멀고도 험합니다.

 

만약 이 프로젝트가 제대로 자리 잡는다면 네이버는 진정한 글로벌 핀테크 기업으로 도약할 수 있을 것입니다.

하지만 실패한다면? 아마 “한국판 지역화폐 시즌2”라는 냉소 섞인 평가를 피하기 어려울 겁니다.

 

여러분은 어떻게 보시나요?

원화 스테이블코인, 과연 혁신의 열쇠일까요, 아니면 한정판 이벤트 머니에 불과할까요?